IMG_5139-1170x600

La plata que entra va mayoritariamente a la timba financiera. Los indicadores económicos y sociales siguen empeorando. La interna entre el ala política y el ala económica del macrismo.

Los indicadores económicos y sociales siguen empeorando. Mientras la pobreza, indigencia y desempleo suben, el trabajo registrado y el consumo vienen en caída desde diciembre a esta parte.

Ante este panorama, el gobierno enfila todos sus cañones a la llegada de inversiones. El megaproyecto de blanqueo votado hace algunas semanas en el Congreso, va en esta dirección y es una muestra del grado de flexibilidad que el gobierno está dispuesto a ejercer con tal de ser más “atractivo” para los inversores. En este mismo sentido es que el Presidente Mauricio Macri, en un rapto de honestidad brutal, invitó a los presentes en un acto de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires (BCBA) a adherirse al blanqueo: “ya no vamos a tener que escondernos”. Del mismo modo se encuadran las declaraciones de Mariano Federici, titular de la Unidad de Información Financiera (UIF), quien al consultarlo sobre a qué controles estarán sujetos quienes decidan blanquear activos, afirmó que “al que sólo sea evasor, no se lo investigará”.

Macri sobre el blanqueo en la Bolsa: “Ya no vamos a tener que escondernos”. El jefe de la Unidad de Investigación Financiera: “Al que sólo sea evasor, no se lo investigará”.

¿Y qué decir de la frase que anunció Macri el día del bicentenario? No, no la referida a la angustia de nuestros patriotas sino una que pasó algo desapercibida. El Presidente afirmó que “cada vez que un gremio consiguió reducir la jornada laboral, todos los argentinos lo asumimos como parte de un costo”. La diputada Teresa García (Fpv) entiende que la mención no fue azarosa sino que guarda estrecha relación con un paquete de reformas laborales sobre las que el oficialismo está trabajando y que presentaría el mes próximo para que se trate en el Congreso. Según relata la legisladora, el martes 3 de agosto sería la fecha en que la alianza Cambiemos presentaría el proyecto. ¿El objetivo? Desde el oficialismo dicen que sería para “modernizar” la legislación laboral; desde la oposición señalan que se buscaría modificar las leyes en favor de empresarios y en detrimento de los trabajadores.

Inversión, ¿qué tipo de inversión?

Con las elecciones de medio término cada día más cerca y la esperanza de que las inversiones reactiven la economía, el ala menos ortodoxa y más política del gobierno –encabezada por Rogelio Frigerio y Marcos Peña- exige que el Banco Central (BCRA) reduzca las tasas. Según explican, los altos rendimientos que ofrecen las operaciones financieras impulsadas por el BCRA, desestimulan la inversión en otras áreas, como pueden ser los ámbitos productivos o comerciales.

Si uno observa los datos del informe de política monetaria de julio del BCRA, verá que cerca del 50% de la inversión que llegó durante el segundo trimestre lo hizo en formato de inversión de cartera, es decir, inversión financiera.

Gráfico 1. Inversión extranjera en el país (base MULC)

inversiones1

El “panorama financiero-monetario” publicado por el Centro de Política Económica Argentina (CEPA) destaca además, otras señales de alerta sobre áreas de acción de Federico Sturzenegger. Por ejemplo, señalan que desde diciembre pasado se experimenta un crecimiento de la dolarización de los depósitos. A su vez, apuntan que el incremento de los préstamos “sigue siendo sustancialmente más moderado que el de los depósitos”, por lo que se puede pensar que “las entidades financieras están dedicando su liquidez a otros activos y no a prestar al público o el sistema productivo”.

Gráfico 2. Evolución de préstamos en $ y en US$. (Último día del mes; en miles de millones de $ y millones de US$)

inversiones2Al mismo tiempo, CEPA indica que los créditos en pesos crecieron apenas un 6% desde noviembre, en cambio, los préstamos en dólares acumulan un crecimiento del 106% desde el mismo mes. El informe advierte que pese a que hasta el momento no se han generado inconvenientes, este nivel de exposición de los bancos a las fluctuaciones del tipo de cambio podrían “generar problemas de re-pago y morosidad” en caso de profundizarse la recesión o si “la presión cambiaria se acelera y el tipo de cambio aumenta”.

Reservas

Durante la primera quincena de junio las reservas se expandieron en más de 2 mil millones de dólares debido a la liquidación de las exportaciones y a una tasa de referencia a la baja pero aún atractiva, lo que apreció el peso y obligó al BCRA a comprar divisa en el mercado de cambio.

Gráfico 3. Evolución de las reservas internacionales- Junio 2016, en millones de US$

inversiones3

Sin embargo, durante la última quincena, el descenso de las tasas y la merma en liquidación “configuró un severo cuadro de exceso de demanda de dólares que la autoridad monetaria sorteó vendiendo cerca de US$ 2 mil millones (este importe incluye compromisos de deuda pagados, por ejemplo, intereses de bonos como el Discount) hacia fin del mes”. De esta forma, las reservas sufrieron una variación de apenas US$ 330.000 durante el mes de junio.

Letras, tasas y tipo de cambio

Junto a la reducción de más de 4 puntos porcentuales en el interés pagado por LEBAC, CEPA destaca también la decisión del BCRA de permitir subir del 10% al 15% el encaje en dólares sobre el patrimonio para los bancos. En un contexto de caída de la oferta de la divisa, permitir que los bancos se dolaricen “evidencia una intención devaluacionista por parte del gobierno” señalan. La baja en la tasa “desalentó la re-colocación y dejó un excedente de liquidez” que “presionó sobre la cotización del dólar y las reservas”.

Gráfico 4. Evolución del tipo de cambio y tasa LEBAC corta (En TNA y $/US$)

inveresiones4

A su vez, CEPA advierte que “el BCRA sigue posponiendo en el tiempo el grueso de los vencimientos generando un efecto “bola de nieve” que puede ocasionar serios inconvenientes cambiarios en los próximos meses.”

Desde el Instituto de Trabajo y Economía (ITE) de la Fundación Germán Abdalaexplican que durante los últimos meses “las tasas continuaron su retroceso” pero parecen haberse detenido, al menos momentáneamente, ya que por tercera semana consecutiva se ubicaron en el 30,25%. El último informe de coyuntura del ITE indica que “las tasas de interés continuaron retrocediendo, lo que se manifestó en menores tasas para plazo fijo, Badlar y pases. Asimismo, esta disminución en las tasas pasivas comenzó a trasladarse a las tasas activas”.

Gráfico 5. Tasas de interés y futuro. En % nominal anual.
inveresiones5

Además, desde el ITE destacan la importancia de la “Comunicación A 6011” del BCRA, que flexibiliza los requisitos para el flujo de capitales financieros: “las modificaciones introducidas significan un mayor acceso al Mercado de Cambios para la salida de capitales” advierte el ITE.

Bonos en dólares, también en alza

El incremento de los índices inflacionarios junto a la reducción de tasas de las Letras durante las últimas semanas llevó a que los bonos Cuasipar y discount (ajustables a CER) resulten un excelente negocio de corto plazo. Sin embargo, CEPA señala que también “comenzaron a cotizarse mejor varios bonos nominados en dólares (tanto a tasas fija, como “dollar linked”) debido a la incertidumbre cambiaria y a que muchos actores comienzan a avizorar un mayor ritmo de crecimiento del tipo de cambio que de la inflación, con lo que optan por dolarizarse y no apostar al incremento del CER.” Esto es entendible ya que losrendimientos de mediano-largo plazo que ofrece el BCRA para los bonos en dólares rondan entre el 5% y el 7% mientras que los bonos en pesos otorgan entre un 2% y un 5%.

Gráfico 6. Curva de rendimiento de bonos en $ y en US$ (en plazo residual y %)

inversiones6¿Invertir con recesión?

En un contexto de recesión e inflación elevada el gobierno se enfoca una y otra vez en la necesidad de atraer inversiones. Los enfrentamientos que existen en el gabinete económico quedan plasmados en acciones descoordinadas que no hacen más que agravar la situación. Tal es el grado de improvisación que en las últimas horas, se conoció que, tras el cacerolazo, el gobierno busca retomar la iniciativa política mediante una serie de medidas económicas destinadas el sector productivo. Es decir, mientras las políticas destinadas a fomentar la inversión financiera están claras y en vigencia desde su asunción en diciembre último, las iniciativas para fomentar la inversión productiva y con ella la generación de puestos de trabajo, están recién en una etapa de gestación.

Es que, como señala Leandro Ottone del ITE, no se reactiva la economía con el manejo de una tasa, sino que “para eso hace falta política”. Por más “buenas señales” que se puedan dar, si la economía continúa en recesión, si el gobierno no se pone como objetivo el crecimiento económico, pocos serán los que se animen a invertir en producción. “¿Qué mejor expectativa que una economía en crecimiento?”, se pregunta Ottone. ¿Qué mejor? Nos preguntamos.

PORTAL NUESTRAS VOCES